三季度房企贡献六成公司债 流动性风险“胜于”违约

　　随着今年下半年股市剧烈波动，债券市场开始走牛，其中又以公司债最为疯狂。在这轮公司债“井喷”中，房地产企业是主力。数据显示，上季度发行的公司债中，房地产企业贡献超过六成。《第一财经日报》记者采访了解到，相比其他行业，房地产企业所发公司债的风险并不高。从整个债券市场来看，利率下行的趋势不变，短期内存在资金面紧缩的风险，但仍具有投资价值。

　　房地产企业贡献六成公司债

　　根据Wind资讯数据，截至10月12日，2015年以来共发行公司债408只，发行规模共计4267.85亿元。而去年同期，仅有367只公司债发行，发行规模共计1058.14亿元。在这轮公司债“井喷”中，房地产企业是主力。

　　据统计，今年第三季度新发行公司债中，地产企业债占据六成以上。《第一财经日报》记者整理Wind数据发现，2015年7、8、9三个月，共有48个房地产企业发行76只公司债，从债券市场融资1661亿元。

　　中原地产首席分析师张大伟告诉《第一财经日报》记者，在过去一个季度里，公司债“井喷”，其中房地产企业贡献了多半，主要原因有三个：一是尽管实体经济下行，但主要体现在制造业等其他行业，相比之下，房地产行业特别是一、二线城市，表现尚可以;第二，房地产企业发债用途主要是借新还旧，不一定是为了扩大再生产，而是把过去高成本资金还掉;第三，政策的适度宽松，使得债券市场资金量充沛，才使得债市融资前所未有的火热。房企过去主要是通过银行信贷获得融资，其资金成本和发债相差甚远。

　　发债企业中既有中粮地产、中房地产、中国铁建等中央国有企业，也有远洋地产等中外合资企业，最主要的是民营企业和地方国有企业，以及部分外资企业。如万达、万科、华远地产、碧桂园等知名地产企业今年以来均有发债。

　　值得注意的是，由于大量资金退出股市“转战”债市，“供不应求”的局面将公司债价格推高，收益率下行，这在地产企业发债中表现得尤为突出。先是龙湖地产发行的五年期20亿元债券，票面利率3.93%，创今年以来同年期房地产行业境内公开发行债利率新低。近期，万科第一期50亿元债券的票面利率3.50%，再次刷新行业纪录。

　　根据Wind资讯数据，第三季度房地产企业发行的76只债券中，以评级AA(AA+)期限3+2的债券为主。票面利率主要在最高为8.50%(15星海湾)，最低为3.50%(15万科01)，不超过4.5%的有23只，有6只债券票面利率不超过4.0%。

　　民生证券首席固定收益分析师李奇霖告诉本报记者，相比其他公司债，房地产企业公司债的风险并不高。

　　张大伟也认为，目前发债的房企大多经营状况不错，而且借债用途不是扩大生产，以借新还旧为主，“发生债务违约的可能性较低。”他对本报记者表示。

　　债市长期仍具投资价值

　　公司债的疯狂，让很多投资者一度加杠杆获利，有机构人士预测，当下的中国债市直逼5000点的A股，已经存在泡沫，而担心债市最终又会像股市一样因为快速去杠杆而出现崩溃。

　　不过，接受《第一财经日报》记者采访的机构人士认为，债市和股市加杠杆的原理不同，风险也不同，没有直接的可比性，风险存在，但情况或许并没有那么悲观。