中国房地产有其他地方特殊之处 都曾挑战地心引力

    不过房地产并非中国经济目前最弱的一环，中国买房人不同于美国人，负债率相对较低。大开发商的现金流似乎不算太差，毕竟去年卖出大量楼盘，也在海外集到一批资金。小开发商的资金链较紧，部分已接近断裂状态。不过笔者相信地方政府会通过各种手段维持地方房地产市场的秩序，毕竟房价对当地经济十分重要。对于资金链崩坏的房企，收购其资产要好过听任其减价甩货，破坏当地的价格秩序。在中央政府的默许下，地方政府已经展开了自救措施，这些措施对稳定楼市是否有效，暂时难以评估。

    笔者还担心即将到来的信托／地方债违约潮，可能对整个金融业构成冲击，带来银行和影子银行的信用收缩，波及房市。总之信贷周期转势，会带来各种压力，而经济不同部门承受压力的能力不尽相同，风险自然上升。2015年上半年，房地产信托面临密集还款期，对房市资金环境也是一个挑战。

    中国人民银行最近推出若干定向调降准备金率，这不应该被看成是货币政策松绑，而是将资金引向实体经济的尝试。笔者认为，货币政策之所以由全国性统一运作改成定向操作，就是为了避免再次触发热钱流入房市，干扰房地产市场的周期性调整。

    一般人对三四线城市出现调整有较强的心理准备，不过对北上广深等一线城市房价就继续看好。的确一线城市集中着中国的主要经济活动和就业机会，中心地区土地供应有限，其防守能力比较突出。但是那里聚集着一批与腐败相关联的房子，目前面临抛售压力。更值得注意的是，周边地区的民企老板购买了大量一线城市的住宅，如煤老板在北京置业,温州宁波热钱买上海豪宅等，近来这些民企不少面临资金链断裂的困境，他们卖房套现所带来的沽压，对一线城市的房市冲击颇大。

    房地产业对货币信贷周期高度敏感，因为这个领域杠杆较高。之前货币政策放得越开，加上一些结构性的故事，房价就涨得越猛，随后一旦出现政策性拐点，房价的回落也越大。八十年代的日本、若干年前的美国，都曾认为自己的泡沫不同于其它泡沫，都曾挑战过地心引力。